聚焦|歐派渠道+品類的布局初顯成效

歐派家居積極推進全渠道布局戰略，在守住零售渠道優勢的同時，積極布局精裝、整裝、電商等渠道業務；品類端，木門、衛浴競爭力逐步提升，大家居布局日趨完善。渠道拓展與品類擴張成效顯現，2019Q1公司實現營收22.03億元，同比增長15.57%；歸母凈利0.92億元，同比增長25.14%。其他收益同比增長366%至685萬元，主要系政府補助攤銷增加所致；營業外收入同比增長314%至482萬元，主要系罰沒收入增加所致。

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毛利率穩中有升，現金流狀況良好

19Q1毛利率34.2%，同比提升0.3pct；期間費用率同比基本持平，其中銷售/管理+研發/財務費用率同比分別變動-0.3/-0.1/+0.4pct至13.8%/15.0%/0.3%。現金流狀況良好，19Q1經營性現金流凈流出1.45億元，較去年同期-3.76億元經營性現金流凈額相比有明顯收窄；收現比為100%，同比提升約2pct；工程業務量增加，應收賬款同比增長196%至4.2億元。

全渠道擴張，聚焦產品、服務質量提升

公司將在傳統零售渠道優勢基礎上，積極拓展整裝、精裝、電商等新興渠道，創造性提出與各地龍頭家裝公司直接合作模式，開辟了實現大家居戰略全新路徑和銷售渠道，成為公司收入增長的重要驅動力；充分發揮歐派特有的品牌疊加效應、全品類布局等優勢，努力提升客單值。此外，公司聚焦產品和服務的提升，加強產品體系研發整合力度、完善產品質量標準體系和質量管理體系、建立產品齊套交貨服務標準體系、提升物流服務質量，進一步鞏固產品質量口碑，提升消費者購物體驗。

大家居領航者，維持“增持”評級

品類擴張、工裝業務以及整裝渠道的推進有望推動公司穩健增長。考慮到公司多元化渠道布局成效逐步顯現，略微上調盈利預測，我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為19.2、22.5、26.0億元（前值18.9、22.2、25.7億元），對應EPS為4.57、5.36、6.18元。參照可比公司2019年PE平均值為18倍，考慮到公司品牌、渠道、品類等方面優勢顯著，整裝業務快速推進，給予公司2019年26~27x目標市盈率，對應目標價118.82~123.39元，維持“增持”評級。

(文章來源：泛家居網，侵刪)