菲林格爾募資擴產 財務數據或存疑

日前，上海菲林格爾木業股份有限公司(以下簡稱“菲林格爾”)IPO申請已獲得證監會批準。據其披露的招股書顯示，公司擬于上交所公開發行不超過2167萬股，募集資金4.66億元，其中2.31億元將用于三層實木復合地板建設項目，將近占募資總額的50%，項目建成后，預計新增三層實木復合地板產能375萬平方米。

記者研究其招股書發現，公司資產負債率和應收賬款周轉率均高于同行業上市公司，而流動比率、速動比率均遠遠低于同行業上市公司平均值，流動資金較為緊張，償債能力整體低于同行業上市公司。

此外，菲林格爾最大供應商大亞系，系競爭對手大亞圣象(21.510,0.26,1.22%)家居股份有限公司（以下簡稱“大亞圣象，000910SZ”）控制的企業，在其招股書中披露的采購情況，與大亞圣象的供應情況存在一定的偏差。

記者就相關問題致函并致電菲林格爾，對方稱，在發行期間，公司不便于接受媒體的采訪，具體內容以招股書為準。

整體償債能力低

菲林格爾由德國菲林格爾、丁氏國際、申茂實業、申茂倉儲、多坤建筑5位發起人共同發起設立的中外合資股份公司。公司的主營業務為從事木地板（主要為強化復合地板、實木復合地板）、櫥柜家具的研發、設計、生產及銷售。

據其招股書顯示，2014年、2015年、2016年，公司的營業收入分別為6.55億元、7.10億元、6.95億元，同期凈利潤分別為4171.02萬元、6722.81萬元、7018.43萬元。其中，木地板業務毛利是菲林格爾毛利的主要來源，占各期主營業務毛利總額的比例超過95%。

菲林格爾的木地板又分為強化復合地板和實木復合地板，近3年以來，雖然上述兩項業務占主營業務收入的比例不斷增長，但二者發展趨勢有所不同。招股書顯示，強化復合地板占主營業務收入的比例不斷下降，2014年、2015年、2016年分別占比63.58%、58.92%、56.22%，收入金額也從2014年的4.11億元降至2016年的3.85億元。

與此相反，實木復合地板占主營業務收入的比例不斷上升，2014年、2015年、2016年占比分別為32.28%、37.58%、40.34%，收入金額從2014年的2.09億元增長到2016年的2.76億元。

招股書顯示，菲林格爾此次IPO募資中的2.31億元將用于三層實木復合地板建設項目，將近占募資總額的50%，項目建成后，預計新增三層實木復合地板產能375萬平方米。

菲林格爾解釋稱，自2010年以來，國內地板行業總體銷量增長平穩，其中強化復合地板銷量總體呈現下降趨勢，由2010年的23800萬平方米下降至2016年的21050萬平方米，由于國內強化復合地板市場增長相對乏力，也導致強化復合地板業務出現一定程度下滑，而實木復合地板市場需求則受到消費升級、健康環保、地暖推廣等有利外部因素的推動而呈現增長趨勢。

值得關注的是，菲林格爾應收賬款周轉率遠遠高于同行業上市公司，招股書披露，2014年度、2015年度、2016年度菲林格爾的應收賬款分別為177.27萬元、2.45萬元、18.13萬元，同期應收賬款周轉率分別為535.62次/年、789.80次/年、6756.52次/年，同行業上市公司應收賬款周轉率分別是32.27次/年、15.78次/年、13.50次/年，分別超行業均值16.60倍、50.05倍、500.48倍。

菲林格爾解釋稱，公司應收賬款周轉率高于同行業上市公司，主要是由公司在代理經銷銷售模式下采用款到發貨的信用政策所決定。

此外，2014年末、2015年末、2016年末，菲林格爾母公司的資產負債率分別為66.51%、54.14%、46.63%，均高于同行業上市公司平均值的37.79%、37.87%、35.48%。而流動比率、速動比率均遠遠低于同行業上市公司平均值，其中流動比率分別為0.54、0.76、0.83，同行業上市公司平均值分別為2.31、2.29、1.78；速動比率分別為0.16、0.29、0.38，同行業上市公司平均值分別為1.74、1.81、1.29。

菲林格爾也表示，公司流動資金較為緊張，且公司已將大量房屋所有權及土地使用權設置了抵押擔保手續，償債能力整體低于同行業上市公司。

財務數據存疑

招股書顯示，菲林格爾產品所需原材料主要包括密度板、耐磨紙、平衡紙、膠合板、表層木板，而其中，大亞系長期位居公司供應商首位，采購內容均為密度板，2014年度、2015年度、2016年度的采購金額分別為10250.27萬元、9836.94萬元、6915.40萬元，占采購總額的比例分別為25.68%、24.23%、16.93%。

同時，菲林格爾解釋，大亞系包括阜陽大亞裝飾材料有限公司、大亞木業（江西）有限公司和大亞人造板集團有限公司3家公司，同屬于大亞圣象家居股份有限公司控制。

而記者查閱大亞圣象（2016年10月19日起，證券簡稱由“大亞科技”變更為“大亞圣象”）合并以上3家子公司的財務報表發現，2014年度、2015年度、2016年度菲林格爾都沒有進入大亞圣象前5大銷售客戶，而菲林格爾的采購額卻超過部分前5大客戶。

在大亞圣象2016年合并以上3家子公司的財務報表中，前5大客戶資料中并沒有菲林格爾，并且大亞圣象第五大客戶財納福諾木業(中國)有限公司的銷售額為5881.13萬元，已經遠低于菲林格爾6915.40萬元的采購額。

大亞科技2015年年報中，前5大銷售客戶分別為江西中煙工業有限責任公司、上汽通用東岳汽車有限公司、FEMTEC INC、吉林煙草工業有限責任公司、WHEEL PROS，銷售額分別為9061.06萬元、8933.51萬元、8028.12萬元、7470.02萬元、7052.62萬元。

而菲林格爾招股書顯示，2015年向大亞系采購了9836.94萬元的密度板，按照這個采購數據可以占據大亞科技的第一名的銷售額。

另外，2014年，大亞科技對第3大客戶吉林煙草工業有限責任公司的銷售額不足1億元，而菲林格爾向大亞系的采購已經過億元，菲林格爾依然沒有進入大亞科技前5大客戶。

不僅僅其采購情況與大亞圣象的供應情況有一定的偏差，記者還發現，大亞圣象作為菲林格爾最大的供應商，也是其競爭對手。

資料顯示，大亞圣象于1999年在深交所上市，為人造板和地板行業龍頭企業，其“圣象”地板產品涵蓋強化木地板、三層實木地板、多層實木地板等品種。據菲林格爾招股書披露，2016年，大亞圣象木地板生產量為4118萬平方米，占木地板行業整體產量的11.22%，有地板專賣店3000多家；同期，菲林格爾木地板生產量為826.62萬平方米，占行業整體產量的2.17%。

文章來源：中國經營報