野心勃勃的紅星美凱龍、穩扎穩打的居然之家、出奇制勝的富森美，三大賣場巨頭的投資版圖和業務布局

10月26日箭牌家居在深交所主板上市，這已經是今年紅星美凱龍參投的企業當中第4家成功上市的，前三家是森鷹窗業、慕思股份、大健云倉。

但與之相對應的是，截至11月7日收盤，紅星市值195.96億，縮水八成。標普也將紅星美凱龍的長期發行人信用評級從“B+”下調至“B-”，即負面展望，這意味著紅星美凱龍控股流動性風險攀升。

2022年家居賣場的處境更加艱難，最新的三季度財報顯示，紅星美凱龍、居然之家、富森美三家上市企業營收凈利潤雙下滑。樓市下行、新冠疫情，讓原本遭受線上沖擊的賣場更加艱難。

二手房東的生意越來越不好做，賣場巨頭們也一早通過各種投資來尋求新的發展方向和盈利模式。紅星美凱龍、居然之家、富森美是中國家居賣場的三個典型代表，接下來我們來為大家盤一盤他們的投資布局和未來機遇。

（圖片來源：拍信創意，侵刪）

紅星美凱龍

這些年紅星還以產業投資者的身份活躍在家居建材行業中。

紅星美凱龍在2018年完成資本化后組建了多個投資團隊，在產業鏈上下游深度布局投資。企查查顯示，截至2022年，紅星美凱龍累計對外投資項目達220項。

不完全統計，已有12家紅星美凱龍投資企業成功登陸資本市場，包括歐派家居、箭牌家居、森鷹窗業、大健云倉、慕思股份、奧普家居、億田智能、中旗新材、麒盛科技等家居產業鏈上下游企業，以及叮咚買菜、海爾生物、八億時空等新興企業。還有詩尼曼、書香門地、皇派家居3家企業已遞交IPO申請。

在這些投資中，對歐派家居的投資收益尤為亮眼。2017年初，紅星美凱龍出資1.58億獲得歐派家居4.99%的股份。如今歐派給紅星帶來的投資預期超過了21億。

紅星美凱龍把投資觸角延伸到家居家裝、智能家居、房地產、汽車交通、文娛傳媒等多個領域。除了以上的企業，紅星還投資了威法家居、夢百合、歐瑞博、三維家、打扮家、云丁科技、紫光物聯、陽光海天、喜臨門等多家企業。

紅星還早早涉足房地產行業，2009年成立了上海紅星美凱龍房地產集團有限公司，運營商業地產和住宅地產。2020年恒大暴雷前夕，紅星以47億接盤融創出售的金科11%股份。這可能根植于車建新內心深處的惋惜之情：“20年前專家讓我專業化，導致我2008年才開始做房地產，晚了15年。”但紅星美凱龍并未認識到這家民營房企暗藏的風險，也誤判了形勢。2022年11月2號，金科構成債務違約。最新財報顯示，金科今年前三季度凈利潤虧損42.83億元。高層套現離場，股份被司法拍賣，全國各地樓盤停工。地產行業人透露，某種程度上金科如今的行徑與校園貸創始人羅敏的原罪同出一轍。

紅星的投資四面開花，但投資又加劇了債務壓力，而債務壓頂、業績下滑的紅星又更加需要新的增長來緩解負面影響。

2022上半年，紅星美凱龍以763.21億負債居家居業負債榜首。深陷債務泥潭的紅星不得不從“買買買”變成“賣賣賣”，并以質押股票輸血自救。2021年，紅星美凱龍向“輕資產、重運營”模式轉型，斷腕出售旗下七家物流子公司、紅星地產以及美凱龍物業股權等。但總負債仍為776.56億元，資產負債率高達57.44%。2015年至2020年，紅星美凱龍負債總額從356.14億元增長至804.50億元，資產負債率從48.25%上升至61.16%。

紅星美凱龍是家居業首家A+H股上市的企業，風光時市值近千億，而今卻面臨營收凈利雙下滑、負債累累等多重困境。紅星美凱龍2022年前三季度營收104.84億、凈利潤13.18億，分別同比下降7.67%、36.17%。凈利潤被居然之家反超。

紅星對家居建材企業的投資雖有收獲，但在龐大的債務面前，這些投資收益對紅星美凱龍的助益杯水車薪。這個家居賣場巨頭的前途依然未明。

居然之家

居然之家除了通過自身拓展業務邊界之外，也在積極通過投資實現版圖擴張，完善家居家裝上下游產業鏈布局，并通過參股投資加深與核心家居企業的合作關系。

根據不完全統計，居然之家參投公司已上市公司有箭牌家居、慕思股份、麒盛科技、森鷹窗業等，以及擬IPO公司書香門第、掌上輔材、詩尼曼等。

上文提到的箭牌家居，居然之家占發行后股本的0.90%。國內床墊龍頭慕思股份，發行前居然之家持股2%。森鷹窗業，發行前居然之家持股150萬股，占比2.11%，紅星美凱龍持股149萬，占比2.10%。科技睡眠品牌麒盛科技，也獲得居然之家的戰略投資。地板企業書香門第擬在上交所主板上市，背后股東也有居然之家和紅星美凱龍。2021年上半年書香門第營收5.17億，凈利潤0.23億。而其在招股書坦言，極端情況下書香門第可能存在上市當年營業利潤較上一年度下滑50%以上或上市當年即虧損的風險。掌上輔材是家裝輔材一站式供應鏈平臺，2021年11月在紅星美凱龍A++輪戰投掌上輔材之后，居然之家又參投成為B輪戰略投資者。

居然之家的投資動作較紅星少很多，更專注于自身主業的發展。居然之家曾獲得阿里等130億投資，朝著數字化新零售發展，并不斷拓展設計、裝修、家居建材銷售等多業務線。居然之家還提到要推進“大家居”與“大消費”融合，并開辟實體店第二增長曲線。通過快消、餐飲等高頻消費來帶動家裝建材的低頻消費，這種發展模式是趨勢，但運營模式還有待探索。

2022前三季居然之家營業收入94.29億，凈利潤15.35億，利潤超過紅星美凱龍的13.18億，營收也在不斷逼近。

富森美

富森美偏安西南，深扎成都，其在營收上和紅星、居然不在一個量級，但其盈利水平卻遠高于他們，而且探索出獨具特色的小而美發展之路。富森美2022前三季度實現營業收入10.90億，凈利潤6.06億，其中投資收益7577.31萬。2021年營業收入15.37億元，凈利潤高達9.18億元。

關于富森美具體參投的企業公開資料并不多，多見于富森美認購基金或直接設立股權投資基金以及成立投資企業等。涉獵到智能家居、新能源、半導體、電子信息等領域。總體而言，富森美主要還是通過借助專業投資機構的行業資源、基金運作及專業投資管理經驗，獲取利潤，提升盈利能力。

2021年富森美投資活動流出50.10億元，其中2.92億元用于產能等建設，47.18億元用于理財等其他股權投資。

2022年5月，富森美與朝希資本合作設立股權投資基金。基金首期規模1.5億元，基金將圍繞新能源產業、電子信息及半導體產業上下游進行投資，尋求獲得長期資本增值。

2022年5月，富森美子公司擬出資2120萬參投寧波鼎寅芯股權投資合伙企業，成為有限合伙人，專項投資上海天數智芯半導體有限公司。天數智芯是中國通用GPU云端芯片及超級算力系統提供商。今年1月，富森美與控股股東、實際控制人劉兵擬共同參與認購新勢力基金，富森美以自有資金認繳出資額為5000萬元，關聯方劉兵認繳出資額為2000萬元。

2020年12月，富森美通過“縣域貳號基金”“縣域叁號基金”間接入股了九洲防控和四川九洲空管兩家軍工類企業。

富森美對家居家裝行業的投資并不多，而且投資邏輯和紅星、居然截然不同。

2020年8月，富森美投資云智天下成為股東之一，用智慧社區助力家居零售升級。云智天下從事智慧社區、場景大數據以及5G互聯網運營業務領域的拓展，擬在創業板上市。

2022年1月，富森美、索菲亞等參投全宅智能家居企業歐瑞博，總投資金額達10億元，是國內智能家居迄今單筆最高融資額。

2019年，富森美入股四川建南建筑裝飾有限公司，持有51%的股權，并更名為成都富森美建南裝飾。對建南裝飾的增資控股，是富森美整合行業資源、打通家居建材零售與裝修業務的一大探索。2021年富森美裝飾裝修工程收入大幅增長，營收約1.27億元，占整體營收約8.24%。富森美對建南裝飾的收購成績初顯。

近年富森美也在積極探索家居新零售業務，自主創立了多個品牌。

富森美曾言，要打造“新零售時代的中國版宜家”，并布局多個業態。2020年10月，富森美術館開館，打造“家居+藝術+空間”三位一體場景。同年12月，富森美首個線下新零售自營店“動物交響團”亮相，走高顏值、高性價比路線。2021年8月第二個新零售自營門店“焦糖盒子”開始試營業，面向年輕消費者打造生活方式門店和全新家居好物嚴選品牌。旗下另一家公司富小森主攻全屋智能，經銷智能家居、智能家電、全屋智能等相關產品，而且已開出富小森智能家居體驗店。

富森美走的是強運營路線，盈利能力突出，在西南建立了強大的影響力。

從紅星、居然和富森美的投資布局來看，投資主要基于三方面。一是財務投資，依靠自己對家居產業的把控力，參投上市企業獲取資金收益，并通過參投形成產業鏈上下游的合縱連橫，加強和家居企業之間的粘性。第二個是布局前端家裝流量入口，打造家居家裝一體化，蓄力未來。第三個則是找到企業新增長驅動力，打開發展天花板。紅星野心勃勃，居然穩扎穩打，富森美出奇制勝，每家企業發力方向不同，各領風騷，也冷暖自知。

注：以上投資包含上市公司股東對企業的投資

(文章來源：博駿傳媒-公眾號，侵刪)