升達林業(002259):林板一體化經營的排頭兵

證券名稱：升達林業(002259)
所屬行業：
總股本(萬股)：16,000
流通股本(萬股)：0.00
每股收益(元)：0.23
每股凈資產(元)：1.57

我們認為未來三年是公司的高速增長期，公司銷售收入年均增長35％，凈利潤年均增長43％。高速的成長性主要來自于兩條中纖板生產線的投產以及原有地板業務的平穩增長。

公司原有超過1000萬平米的地板產能，主導產品升達強化地板是國內7大品牌之一。

公司2008年投產的16萬立方米的溫江中纖板項目以及2010年投產的廣元中纖板項目是公司增長的主要推動劑。

隨著溫江中纖板項目的投產，公司將形成營林--中纖板--地板完整的\\"林板一體化\\"的產業鏈，未來公司持續擴大林木經營以及中纖板產能，將不斷強化其林板一體化產業鏈優勢。通過比較，公司目前在行業中具有比較明顯的林板一體化產業發展優勢。

完整的產業鏈使得公司能夠充分享受木材加工各個環節的利潤；

完整的產業鏈可以增強公司自身經營的靈活性；

最重要的是，建立了從營林開始的資源控制體系，在資源約束特征明顯的木材加工業中具有重要的戰略意義，增強公司的長期競爭力。

公司產品具有較強的競爭力

強化地板符合發展方向，增長較快；公司擁有強勢的\\"升達\\"品牌以及長期積累的渠道能夠在激烈的競爭中占據優勢。

新上的中纖板項目切入目前相對短缺的高端中纖板市場，所處區域四川存在較大的中纖板需求缺口。

假設發行5500萬股，公司總股本為21500萬股，我們預測2008－2010年公司營業收入分別為648、894、1197百萬元；凈利潤分別為54、77、117百萬元；對應的EPS分別為0.253、0.357、0.544元，我們認為公司的合理價值為8.35－9.12元。

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